새해를 맞이하여 내놓은 뉴욕타임즈의 기사인데, 논지에 모두 동의하는 것은 아니지만 여러 고민해볼 포인트를 제공하는 좋은 분석인 것 같아 번역하여 공유해봅니다.

예전에 자유 게시판에서 아마 재난지원금 논란이 있던 때로 기억하는데요. 미국, 유럽을 포함한 선진국들은 대놓고 말만 안 하지 사실상 MMT를 실행하고 있는 것이나 다름없는 것 같다고 말한 적이 있습니다. 뉴욕타임즈가 소개하는 수치들을 보니 뭐 크게 틀린 이야기는 아니었던 것 같기도 합니다.

최근 우리도 확진자가 늘며 영업에 제한을 가하는 사업장들이 많아졌고, 이에 따라 적극적인 재정지원에 대한 필요성을 역설하는 분이 몇달 전보다 눈에 띄게 증가했다는 인상을 받는데요. 저도 이러한 주장에 동의하지만, 또 미국의 수치들을 보면 이게 정말 맞는 걸까 싶기도 하고 적정선을 찾는 게 참 어렵다는 생각이 듭니다.

아무튼 항상 말씀드리지만 퇴고없는 발번역이며, 의역 오역이 많을 수 있습니다. 원문을 보는 걸 추천합니다.
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단지 중앙은행이나 부양책 때문만은 아니다. 화이트칼라의 저축 증가가 거의 모든 금융 자산들의 상승을 이끌었다.


2020년 말 미국의 혼란스러운 경제 실상은 세상의 모든 것이 끔직한 상태지만, 금융 시장은 모든 것이 원더풀하다는 점이다.


이는 섬뜩한 광경이다. 매일 3,000명이 코로나 바이러스로 사망하고, 매주 800,000명이 실업수당을 청구하는 때에 자산 가격은 신고가를 찍고 있다. 심지어 현대 자본주의의 열렬한 지지자라도 경제가 돌아가는 방식에 무언가 심각한 문제가 생긴 게 아닐까 생각할지도 모르겠다.


활황인 시장과 경제적 절망, 이 이상한 조합을 더 잘 이해하기 위해선 데이터를 보는 게 가치가 있을 것이다. 이 숫자들은 미국이 어떻게 현 상태에 도달하였는지에 대한 논리적인 이야기(정책, 시장, 경제가 어떻게 교차하는지)와 전염병이 유행하는 해에 가진 자와 그렇지 않은 자 사이의 급격한 빈부격차를 보여준다.


- 소득

<그래프> 작년 동기(3~11월) 대비 올해 소득은 증가했다. 근로소득 43B 달러 감소, 실업보험 급여 499B 달러 증가, 재난지원금 276B 달러 증가, 사업소득 29B 달러 증가(중소기업 급여지원 프로그램이 없었다면 급격히 부정적으로 나왔을 것), 기타소득 265B 달러 증가로 개인의 총 가처분소득은 1.03T 달러 증가했다.


많은 서사시가 그렇듯 “월간 개인소득, 처분”이라 불리는 국민소득계정의 데이터를 보는 데서 출발해보자.


이 리포트는 코로나 바이러스로 급격하게 바뀐 미국인의 수입과 지출을 보여준다. 올 3월부터 11월까지의 수치를 작년 동기와 비교하여, 우리는 판데믹으로 인한 채찍효과를 더 명확하게 볼 수 있다.


첫 번째 중요한 평 : 정규 급여와 임금은 전체적으로 생각보다 덜 떨어졌다. 9개월 동안 총 노동자 보상은 단 0.5%의 감소를 보였는데, 이는 경제 참사보단 가벼운 경기후퇴에 더 가깝다.


이런 수치가 나오는 게 불가능처럼 보일지도 모르겠다. 많은 경제 영역에서 셧다운이 일어났다. 수백만이 자기 일자리를 잃었다. 노동부 데이터에 따르면 연초와 비교했을 때 11월엔 고용주들이 신고한 보상 지급 수가 6.1% 감소했다.


어떻게 일자리 수는 6%가 감소했는데, 노동자 보상은 단 0.5%만 감소할 수 있을까? 이는 어떤 일자리들이 없어졌는지와 관련되어 있다. 수백만이 일자리를 잃었는데 이는 판데믹이 불공평하게도 저임금 서비스직에 영향을 줬기 때문이다. 고임금 전문직은 좀 더 영향을 받지 않을 가능성이 높았고, 창고, 식료품점과 같은 소수 분야는 호황을 맞아 이에 속하는 노동자들의 소득은 높아졌다.


혼란스럽겠지만 단순한 산수다. 만약 한 회사의 임원이 어려운 해에 회사를 잘 경영한 대가로 100,000달러의 보너스를 받는 반면, 연 25,000달러를 받는 4명의 레스토랑 직원이 일자리를 완전히 잃는다면 총보상의 순효과는 제로다. 비록 인간적인 관점에선 엄청난 고통이 일어났음에도 불구하고 말이다.


그래서 임금, 급여 등 노동자의 보상은 거대한 실업에도 불구하고 9개월 동안 겨우 43빌리언 달러만 줄었다. 그러나 여기엔 더 많은 이야기가 있다.


지난 3월 의회가 통과시킨 CARES Act(코로나 대응 재정정책)에 대한 모든 공격을 보면, 이법이 미국인, 특히 일자리를 잃어버린 사람들의 소득을 지원하는 데 기여한 정도는 놀랍다.


올 3월부터 11월까지의 미국인의 실업급여를 통한 소득은 작년 동기대비 25배 높았다. 이는 물론 수백만의 실업자들이 실업급여를 받았다는 걸 부분적으로 반영하고 있을 것이다. 그러나 이는 지난 7월까지 주 600달러의 실업급여를 추가 제공한 것 또한 반영하고 있다. (역자 주: 3월 CARES Act에 따라 주정부 실업급여에 더해 연방정부가 주당 600달러를 추가로 지급)


실업보험 프로그램은 전년 대비 499B 달러를 더 미국인들의 주머니에 꽂아줬다. 이 중 365B 달러는 CARES Act 확장에 따른 결과였다.


이 법을 통해 대부분의 미국인 가정에 지급된 1,200달러의 재난지원금은 개인소득에 276B 달러 만큼 더 기여했다. 이 중 상당분은 소득 감소를 겪지 않은 가구에서 발생했다.


그리고 사람들이 계속 그들의 급여를 받을 수 있도록 장려하기 위한 정책인 중소기업 급여지원 프로그램은 사업소득의 붕괴를 막았다. 이 소득은 약간 증가했지만(29B 달러), 만약 중소기업 급여지원 프로그램과 식품 지원 프로그램이 없었다면 143B 달러 감소했을 것이다.


이들은 주목할 만한 수치들이다. 미국인의 3월부터 11월까지의 누적 세후 개인소득은 1.03T 달러로 전년동기비 8% 이상 늘어났다. 지난봄 저널리스트들을 포함한 경제전문가들의 비관론 중 일부는 위와 같은 부양책들이 얼마나 크고 영향력이 있을지를 이해하지 못한 점을 보여준다.


그러나 소득도 우리 이야기의 일부일 뿐이다. 2020년의 큰 변화는 지출에서도 있었다.


- 지출

<그래프> 작년 동기(3~11월) 대비 올해 지출은 감소했다. 내구재 지출 60B 달러 증가, 비내구재 39B 달러 증가, 서비스 지출 575B 달러 감소, 이자 지출 59B 감소로 총가계지출은 535B 달러 감소하였다.


이제 또 다른 흥미진진한 이야기인 “월간 주요 개인 소비 지출”을 보자. 사후적으로는 뻔해보일지도 모르지만, 경제가 무너지고 있던 봄엔 예상하기 쉽지 않았던 패턴을 보게 된다.


분명한 지점은 서비스 지출 감소입니다. 레스토랑 예약을 할 수 없었고, 비행기는 뜨지 않았고, 스포츠와 콘서트 티켓을 살 수 없었던 탓에 서비스 지출은 575B 달러, 거의 8%가 줄었다.


덜 분명한 지점은 전염병 시기에 소비자 지출에 영향을 미치는 몇몇 다른 패턴들이었다. 서비스에 지출을 못 하고, 안 하고 이를 물건을 사는 데 썼다. 내구재 지출(집에서 일을 하므로 더 좋은 의자 혹은 새로운 자전거)은 60B 달러 증가했고, 비내구재 지출(버번 위스키를 바에서 마셨다면 서비스 지출로 표시되지만 집에서 마시기 위해 구입한 경우를 생각해보자)은 39B 달러 증가했다.


그러나 물건에 대한 추가 지출은 서비스 지출 감소분을 초과하지 않았다. 그리고 저금리 덕분에 가계의 이자지출 및 기타 지출은 59B 감소하였다.


미국 가계들은 더 많은 돈을 벌 뿐만 아니라 덜 쓰기까지 했다. 총 지출은 535B 감소했다.


- 저축

<그래프> 총가계지출은 535B 달러 감소, 총가처분소득은 1.03T 달러 증가하여 미국인의 저축은 1.56T 달러 증가했다. 1.56T 이 수치는 2019년 대비 173% 증가한 것이다.


솟구치는 개인소득과 감소하는 지출의 조합은 미국인들의 저축률을 지붕뚫고하이킥으로 만들었다. 3월부터 11월까지의 개인 저축은 1.56T 달러로 2019년 대비 173% 증가했다. 일반적으로 저축률은 좁은 범위에서 움직이는데, 판데믹 직전엔 7% 내외였다. 허나 올 4월엔 33.7%로 치솟아 1959년 이후 역사적 고점을 기록했다.


심지어 올해 수백만이 거대한 재정난을 겪고 있음에도, 총저축은 매우 놀라운 수준으로 늘었다. 이 돈은 어디론가는 가야 했다. 그런데 어디로? 남는 현금을 보유하는 것도 충분히 가능하다. 유통통화는 2월 이후로 14% 증가한 260B 달러로 치솟았다. 3월 첫 주 이후 상업 은행들의 예금이 19% 증가했다.


혹은 위험 감수에 조금 더 익숙한 사람들, 이들은 주식에 투자하는데 이는 올해 S&P500 지수의 16% 상승을 설명하는데 도움이 될 것이다. 큰 위험을 감수하는데 익숙한 사람, 마켓 모멘텀을 이용하는 사람은 테슬라와 같은 주식이나 옵션 거래를 했을 것이다.


아니면 전염병 시기를 이용해 새집을 살 수도 있었다. 주택 매매가 급증하였고, 10월 주택가격 인덱스는 작년보다 8.4% 올랐다.


본질적으로 판데믹으로 인한 심각한 경제 피해를 피한 사람들의 저축 증가가 거의 모든 금융자산들의 가치의 상승 흐름을 만들고 있다.


확실히 연준의 역할도 있다. 금리를 제로에 가깝게 내렸고 이를 여러 해 유지하기로 공언했다. 국채를 사고 회사채 시장도 지원했다. 그러나 자산 가격의 급격한 상승은 주식이나 비트코인과 같이 연준의 지원과 거리가 있는 섹터로 흘러가도록 만들었다. 그리고 연준의 추가적인 부양 액션이 없음에도 불구하고 오히려 가을에 자산 가격의 상승은 가속화되었다.


연준은 3, 4월에 시장 안정화에 큰 부분을 담당했지만, 그 이후의 상승 랠리는 아마도 저축을 둘러싼 넓은 역학관계를 반영하고 있을 것이다.


당신이 이러한 시장의 평가익을 설명할 수 있다고 하여 높은 자산 가격이 계속 버틸 것을 의미하는 건 아니다. 당신은 사람들이 백신을 맞으며 경제가 다시 회복하고, 금지되었던 여행이나 럭셔리한 것들에 사람들이 쌓아두었던 부를 지출하여 저축률이 음으로 전환될 것이라는 패턴을 이야기할 수도 있다. 이는 물가 상승을 자극할 수 있는데, 물가 상승이 심하게 충분하다면 연준이 현재 사람들이 생각하는 것보다 더 빠르게 완화적 접근법을 그만두도록 만들 수도 있다.


그러나 2021년의 경제 이야기는 아직 쓰여지지 않았다. 2020년이 하나를 알려준다면 다음 이야기 호는 당신이 생각하는 것보다 더 예측하기 어려울 것이라는 점이다.