작년 12월 8년만의 금리인상후 첫 연준미팅이 이번 수요일날 열린다. 시장에서 무엇을 기대하고 있는지, 그리고 반응은 어떠할지 한번 간단하게 써보도록 하겠다.



일단 최근 3주간 세계증시 + 원자재가격은 대폭락했다. S&P는 어제 오늘 급등에도 불구하고 아직도 1900을 넘기기는 힘들어 보이고, 유로달러 선물은 3월 금리 인상 확률을 25%로 보고있다. 이는 3주전 50%에 비하면 반토막이 난 것이다. 이런 혼란의 주 원인은 중국+기름값인데, 이 부분은 내가 전문가가 아니니 패스 (아마 최근의 이란 미국 협정과 관련이 있을 것이다). 증시 폭락와중에 미국 5년 국채가 상대적으로 30년 국채보다 더 상승한것도 아마 사람들이 3월에 금리인상을 부정적으로 바라본 결과일 것이다. 작년 8월 대폭락 때엔 장기적 경기 침체랑 장기적 인플레이션 하락이 걱정되서 30년 국채가 상대적으로 더 상승세를 띄었는데, 이번엔 오히려 1년 내의 단기적 금리인상에 시장이 더욱 더 신경을 쓰는거 같은게 인상적이다. 이런 혼란 와중에 연준미팅이 열리니 관심끌만한 점이 많아 보인다.




일단 옐렌의장이 미치지 않은이상 금리의 변화는 없을 것이다 (시장은 4% 확률로 금리하락을 예측하는데 Sell로 보인다). 지켜볼 점은 작년 연준멤버랑 비교했을때 이번년도 연준멤버가 살짝 더 hawkish 하다는 것. 물론 저저번주에 발표된 12월 연준 미팅 의사록에서는 만장일치로 보였던 금리인상결정과는 다르게 살짝의 불협화음이 있어보였지만, 이번년도부터 2명의 dove와 1명의 중립이 빠지고, 2명의 hawk와 1명의 중립이 추가된다는 점은 hawkish한 2016년을 기대해 볼만 하다.



앞에서도 말했지만 현재 3월 금리 인상 확률은 25%이고, 아마 베이스 케이스는 neutral ~ 약간 dovish일 것이다. 모건스탠리에서는 성명서 첫번째 문단에 살짝의 현재 세계 증시의 혼란을 더할 확률이 높다고 주장했는데, 개인적으로는 동의한다. 지금 연준은 hawkish한 미팅으로 마켓은을 더욱 혼란을 주는 일은 피하고 싶을테지만, 몇주안에 세계증시의 반등이 있을시에 3월 금리 인상을 위한 문을 열어두고 싶을 것이다. 아마 이번 미팅을 갑작스러운 hawkishness로 시장을 놀래킨 작년 10월 미팅이랑 비슷하다고 생각하는 사람들이 많을텐데, 반은 맞고 반은 틀리다. 그때랑 WIRP(금리인상확률)은 살짝 비슷하거나 더 낮긴한데, 10월에선 hawkish한 선언서로 12월달 미팅에서의 금리인상을 위한 포문을 연거였으면 이번에는 hawkish한 선언서는 결국 높은확률의 금리인상, 즉 상황에 맞춘 금리인하의 문을 닫아 버리는 상황일 것이다.



저번주 부터 채권팀으로 옮겨가서 아마 이제 외환보단 채권쪽 얘기를 많이 할꺼같은데, 옵션(스트래들) 가격으로 이번 미팅을 접근해보자. 아마 10%의 확률로 super dovish(3월 금리인상의 관뚜껑에 못을 박아버리면)한 경우엔 현재 스트래들(미국10년 국채 기준으로 50센트)의 두배정도 움직일것이고 5%의 확률로 super hawkish(글로벌 경제 & 미국경제 문제없다. 3월에 인상 가능함)한 경우 아마 WIRP는 25%에서 50%로 상승하면서 아마 스트래들의 3배인 1.5 달러 정도 움직일 것으로 예상한다. 지금 아무래도 증시폭락과 함꼐 채권이 많이 상승해서, 아마 서프라이즈는 남쪽방향으로 있을 것 같다 (살짝만 hawkish해도 채권은 대폭락할것으로 보인다). 나머지 85%의 경우에는 스트래들 가격 이하로 소폭 움직일것으로 예상한다. 또 증시대폭락을 감안해서도 이상하게시리 채권 쪽은 예상보다 콜가격이 풋가격보다 좀 많이 비싸다.



결과적으로 내일 옐렌의장이 dovish한 경우에는 아마 당분간 놀랄만한 뉴스가 없으므로 변동성을 파려는 사람들로 넘쳐 날 것이고, hawkish한 경우에는 3월 금리인상 확률도 반반이 됨으로 옵션을 찾는 사람들이 넘쳐날 것이다. 특히 2월 12일 엘렌의장이 미국회에 통화정책에대한 증언하는 Humphrey-Hawkins이 열리는데, 이번 미팅에서 hawkish할 경우 이 이벤트는 엄청난 가치를 띄게 된다고 보면 된다(금리인상확률이 반반에 가까워질수록 변동성이 증가하고 스트래들 가격이 상승한다고 보시면된다). 저번글에서도 말했지만 연준멤버들이 자신하는 이번년도 4번의 금리인상은 시장이 생각하는 2.5번의 금리인상과는 너무 다르다. 과연 저번 미팅은 연준멤버들의 블러핑이었을지, 아니면 소신있게 이번 미팅에서도 금리인상을 주장할지도 재미있을 것 같다.